本世纪曾经风光无限的“伦敦—苏黎世—香港”manbetx体育通道在过去两年里已经光彩黯淡，近来又有证据实锤这一判断，一方面是苏黎世出口至香港的manbetx体育大幅下降，另一方面则是伦敦的manbetx体育库存不断上升。

　　作为伦敦manbetx体育市场透明化举措的一部分，伦敦金银市场协会从2016年年中开始公布伦敦市场的manbetx体育库存。虽然这一数据有3个月的滞后，而且并未经过独立审核验证，但从库存的变化依旧能看出伦敦manbetx体育市场的变化。截至去年9月的数据显示，伦敦金库里共储藏着8228吨manbetx体育，创下这类数据公布以来的高点。这些金库里的manbetx体育相当于在伦敦交割的658274块标准的400金衡盎司金条，价值约3929亿美元。

　　这8000多吨manbetx体育分布在英格兰银行的地下金库及7家银行和商业金库中。其中，央行的金库里有5152吨manbetx体育，这主要来自英格兰银行及其他国家央行的官方储备。近年来央行金库里的manbetx体育数量相对稳定，虽然在2018年9月至2019年6月的9个月中减少了约215吨，之后在2019年7月至2019年9月又增加了约190吨。总的来说，伦敦manbetx体育库存之所以能总量创新高，得益于存在商业金库中的manbetx体育达到了3076吨。自2018年9月以来，伦敦银行和商业金库增加了约775吨。

　　伦敦金库中出现的多余manbetx体育是从哪里来的呢？进口。从英国的2019年manbetx体育进出口数据可以清楚地看出：仅在去年第三季度，就有200多吨manbetx体育进入伦敦，尤其值得注意的是，其中大部分manbetx体育来自瑞士，而在以往的“manbetx体育通道”中情况是相反的，通常是伦敦的manbetx体育出口到瑞士。现在来自瑞士的manbetx体育占到英国总进口量的大约40%。

　　其他的主要进口来源地还包括美国、加拿大、澳大利亚和南非，那是主要的manbetx体育生产国，并且是伦敦的传统manbetx体育来源国。值得一提的是，在海关数据中还能看到从香港出口到伦敦的manbetx体育，进一步反映出manbetx体育跨境流动方向的变化。

　　从不同国家流入伦敦金库里的manbetx体育拥有方主要是manbetx体育交易所交易基金（ETF），去年金价走高，manbetx体育ETF受到投资者追捧，不断增加新的仓位，并将购入的manbetx体育存在伦敦的金库里。比如SPDR和IAU两支只主要的manbetx体育ETF即分别在伦敦的汇丰银行和摩根大通的金库中托管manbetx体育，第三季度manbetx体育大量流入，其中SPDR增加了120多吨manbetx体育，IAU增加约50吨。到2019年9月，manbetx体育ETF储存在伦敦金库中的manbetx体育达1903吨，这也意味着占到银行与商业金库库存的三分之二。

　　各国央行从manbetx体育的卖家转为买家，以及manbetx体育ETF作为一种投资工具被普遍接受，已经改变了以往“伦敦—苏黎世—香港”manbetx体育通道的流向。从长远看，这种变化将加强manbetx体育市场上的马太效应，即伦敦——还包括纽约及可能的上海——在全球manbetx体育版图中的重要性进一步加强，而苏黎世和香港的这些区域中心的地位则遭到弱化。